Ainda sobre Eletropaulo (ELPL6, Comprar, PA R$ 49,00)

Temos uma opinião positiva sobre os resultados do 2T10 reportados pela Eletropaulo e acreditamos que os elevados dividendos anunciados devem refletir positivamente sobre as ações da empresa, tendo em vista que reforça os pagamentos de dividendos anteriores, e quase ultrapassa a taxa de juros básica de 10,75% para o ano. A empresa reportou bom resultado no 2T10, com EBITDA de R$732 milhões (+114%) e lucro líquido de R$465 milhões (+200%), na comparação do 2T10/ 2T09. O 2T10 foi impulsionado por ganhos não recorrentes, em função da venda da subsidiária AES AP Telecom e por reversão de provisão, com efeito positivo de R$265 milhões no EBITDA e de R$245 milhões no lucro líquido. Desconsiderando-se tais efeitos, o EBITDA ajustado seria de R$466 milhões (+36%, 2T10/ 2T09), 24% acima da nossa projeção de R$376 milhões, e o lucro líquido ajustado seria de R$220 milhões (+42%, 2T10/ 2T09). A receita líquida (+16,6%) aumentou em função do aumento de energia distribuída no mercado cativo (+4,7%) e também devido o aumento de tarifas (+14,8%) desde 4/ julho/ 2009. Por outro lado custos e despesas operacionais aumentaram em menor proporção (+12%), o que resultou em aumento de EBITDA (+36%). Destaca-se que as despesas gerenciáveis (pessoal, serviço de terceiros, materiais e outros) ficaram 11,1% menores na comparação do 2T10/ 2T09, principalmente porque houve despesas não recorrentes contabilizadas no 2T09. Em função do bom resultado, a empresa anunciou dividendos intermediários (relativos ao 1S10) de R$625 milhões (correspondente a dividend yield de 10%). Os dividendos serão pagos em duas parcelas iguais de R$312,7 milhões em 15/setembro/2010 e em 7/dezembro/2010. As ações negociarão ex-dividendos a partir de 6/agosto.

R$mn 2T09A 2T10e 2T10A 10/09 A

Receita Líquida 1.893 2.176 2.208 16,6%

EBITDA 342 376 732 114,0%

Margem EBITDA 18,1% 17,3% 33,2% -

Lucro Líquido 155 415 465 200,0%


Então compra!